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 回顾2011展望2012系列：通货膨胀2012第二季度可能见底
           博文乃个人意见之表达。未来充满了不确定，我们能分析的是目前的货币政策，目前的库存状况，目前投资者情绪，能对未来产生何种影响。
           去年以来，一直以为中国有一次50个基点的加息，直到起码4%的一年期存款利率，事实上，加息到3.5%就停止了，6月变成了“总量从紧，局部宽松”，10月变成了微调，预计明年第一季度下调存款准备金率。这一轮的负利率要持续24个月以上了（上两轮分别是16和20个月）。美国CPI接近4%，美联储依旧没有加息（美国一年期存单利率1%左右），美联储要用低利率缩短美国房地产的下降周期。
       
       通货膨胀2月开始789月恶化到2011下半年刺破泡沫  2010-09-09
       
       预·见2011:泡沫混战后同归于尽的一年  2010-10-24
       
       从普通百姓的角度分析通货膨胀，谨慎求证中国房价十年大顶，兼论任志强的观点 2010-11-23
       
       海宁评论“肉食者谋”，以及通货膨胀很可能在2011年第三季度见顶 2011-06-27
       
       粮价上涨高峰已过，估计最多反弹到9月；10月很可能迎来大跌  2011-07-22
       
           繁荣结束于一场危机，过度的乐观受到“突如其来”的危机的惩罚；但危机也催生了过度的悲观；过度的悲观孕育了新的投资机会，如此周而复始。
           2012年上半年，随着中国房地产的冷却，民间借贷危机的更多爆发，和欧债危机的继续发酵，商品和股市还将继续下行探底。等养猪的，种大豆濒临亏损，那么市场的底部也就近了。 
           猪肉价格上涨只是通货膨胀的具体表现形式之一，想靠控制猪肉价格来控制通货膨胀，是天方夜谭。养猪的2012年下半年极可能要亏损，是因为2011年上半年，猪肉价格涨幅太大。要想养猪的尽量少亏损，最好的办法是不要让猪肉价格暴涨；要想猪肉不暴涨，最好的办法是控制通胀预期；通胀预期玩的是人性，要想控制通胀预期，就不能在经济快速增长时期维持负利率。总而言之，长期负利率 = 猪肉价格暴涨暴跌，前9年的事实为证。负利率能戒掉吗？
       
           中国官方CPI，在2011年上半年的高物价基数，和货币紧缩的滞后效应下，将快速下降，预计2012年第二季度下降到3.5%以下，消灭负利率。但是领导为了扳回点面子，起码要让CPI低位维持一个季度才好大规模进行货币宽松。
           其实即使不加息，不提存款准备金率，物价只要涨足涨够了，自然就会下降，只是那个涨幅会更大。社会也不一定失控，只是“道德”上的名誉损失会大一点。
           中国货币政策仅仅加息到3.5%，而屡次提升存款准备金率，极大地扩大了官方利率和民间利率的差距，官营银行也大力提高了贷款利率，使得银行利润大增。“利率双轨制”使得银行的中介功能弱化，更多的借贷行为不再通过银行。这玩意是另货币当局最愤怒的（加油卡，购物券，委托理财，民间借贷，都是在抢银行的“资金掮客”生意），所以要勒令并入银行表内。这个很多人都知道，官府上下不可能不懂，只是各方利益博弈使然罢了。
博文乃个人意见之表达。未来充满了不确定，我们能分析的是目前的货币政策，目前的库存状况，目前投资者情绪，能对未来产生何种影响。

　　去年以来，一直以为中国有一次50个基点的加息，直到起码4%的一年期存款利率，事实上，加息到3.5%就停止了，6月变成了“总量从紧，局部宽松”，10月变成了微调，预计明年第一季 度下调存款准备金率。这一轮的负利率要持续24个月以上了（上两轮分别是16和20个月）。美国CPI接近4%，美联储依旧没有加息（美国一年期存单利率1%左右），美联储要用低利率缩短美国 房地产的下降周期。

　　通货膨胀2月开始789月恶化到2011下半年刺破泡沫  2010-09-09

　　预·见2011:泡沫混战后同归于尽的一年  2010-10-24

　　从普通百姓的角度分析通货膨胀，谨慎求证中国房价十年大顶，兼论任志强的观点 2010-11-23

　　海宁评论“肉食者谋”，以及通货膨胀很可能在2011年第三季度见顶 2011-06-27

　　粮价上涨高峰已过，估计最多反弹到9月；10月很可能迎来大跌  2011-07-22

　　繁荣结束于一场危机，过度的乐观受到“突如其来”的危机的惩罚；但危机也催生了过度的悲观；过度的悲观孕育了新的投资机会，如此周而复始。

　　2012年上半年，随着中国房地产的冷却，民间借贷危机的更多爆发，和欧债危机的继续发酵，商品和股市还将继续下行探底。等养猪的，种大豆濒临亏损，那么市场的底部也就近了。

　　猪肉价格上涨只是通货膨胀的具体表现形式之一，想靠控制猪肉价格来控制通货膨胀，是天方夜谭。养猪的2012年下半年极可能要亏损，是因为2011年上半年，猪肉价格涨幅太大。要想 养猪的尽量少亏损，最好的办法是不要让猪肉价格暴涨；要想猪肉不暴涨，最好的办法是控制通胀预期；通胀预期玩的是人性，要想控制通胀预期，就不能在经济快速增长时期维持负利率。 总而言之，长期负利率 = 猪肉价格暴涨暴跌，前9年的事实为证。负利率能戒掉吗？

　　中国官方CPI，在2011年上半年的高物价基数，和货币紧缩的滞后效应下，将快速下降，预计2012年第二季度下降到3.5%以下，消灭负利率。但是领导为了扳回点面子，起码要让CPI低位 维持一个季度才好大规模进行货币宽松。

　　其实即使不加息，不提存款准备金率，物价只要涨足涨够了，自然就会下降，只是那个涨幅会更大。社会也不一定失控，只是“道德”上的名誉损失会大一点。

　　中国货币政策仅仅加息到3.5%，而屡次提升存款准备金率，极大地扩大了官方利率和民间利率的差距，官营银行也大力提高了贷款利率，使得银行利润大增。“利率双轨制”使得银行的 中介功能弱化，更多的借贷行为不再通过银行。这玩意是另货币当局最愤怒的（加油卡，购物券，委托理财，民间借贷，都是在抢银行的“资金掮客”生意），所以要勒令并入银行表内。这 个很多人都知道，官府上下不可能不懂，只是各方利益博弈使然罢了。
回顾2011展望2012系列之二：房地产，量在价先
       
       从普通百姓的角度分析通货膨胀，谨慎求证中国房价十年大顶，兼论任志强的观点 2010-11-23
       
       预·见2011:泡沫混战后同归于尽的一年  2010-10-24
        
           负利率，楼市，股市，总体都是财富分配的道具，官方CPI，房价，股市涨涨跌跌，不过就是个游戏过程。收佣金的才是稳赚的。通俗地讲，低利率，负利率就是兴奋剂。低利率情况下（即使还没有进入负利率时间段），资产价格虚高，100倍的IPO市盈率都有人买，等到货币紧缩控制通货膨胀，虚高的价格就下来了，买单时间到了，股市因为流动性特别好，所以货币紧缩首先影响的就是股市，2004，2008，2011年都是如此，财富转移是在货币宽松的初期（2002，2006，2009，2012下半年）完成的，货币紧缩（2008年；2011年4月到2012上半年）不过是个不得不发生的虚高价格下跌的“梦醒时分”而已。
           那么多年的卖地收入，部分早已变成了公路，城市扩张等各种基础设施，部分则变成了各种合法奖金和灰色收入，也有部分变成了澳门赌业的利润。所以，买房的，特别是高价买房的人们作为一个群体是奉献者，房价里的“超额的那部分地价”，就是他们的贡献部分。
           土地是垄断的，银行基本也是垄断的，连房地产企业，大都也是国有的，任志强不过是房地产企业的一个总经理，却已经占据舆论的焦点，早已抢了慈祥的人的风头。慈祥的人说房价调控不动摇，媒体第一想到的是去问任志强“这有用吗？”
       
           量在价先，是一个非常浅显的道理。天价经常在成交量顶峰时期产生，典型的比如北京通州的房价“买份早餐房价涨了30万”的传说。房地产下跌之前，肯定有个成交量低迷的过程。 房地产2012年要想恢复上涨，则首先需要看到成交量的上升去消化前期大量积累的库存。到 2012年第一季度，房地产的库存不是在减少，而是在继续增加。目前看，货币紧缩超级宽松就别想了，二爷也是要面子的，所以2012上半年房价基本上还得跌，此后成交量如果不上去，则还得继续跌。不过货币政策2012年上半年就会开始宽松，宽松的力度谁也不知道。房地产商也是商人，亏本的生意不做。要想房价大降，必须出现政府大量贱卖住宅用地。如果政府大量贱卖住宅用地，则前期的开发商如果不大幅度降价，就只能自己住了。如果政府没有大量贱卖住宅用地，则房地产去库存完成之后。2012上半年货币政策肯定会有某种程度的宽松，因为房地产商不拿地了，也不投资了，经济的各方面都会有个冷却过程。比较有意思的是，首先降价的，反倒是现金储备足，不差钱的大型开发商，比如万科。
           对于一个快速发展的经济体，3.5%的存款利率，还是非常宽松的。这就是为什么二手房的主人们非常淡定，因为卖了也不知道去投资什么，而且房子买卖，要缴纳很多很多的税费。对于部分不缺钱的主来说，房子就是个大额存单，市场涨涨跌跌他都不卖。
           不多今年底到明年上半年，民间借贷危机会一直不断爆发，能拖过明年第二季度基本就安全了。
           极度宽松的货币政策，传导到房地产，需要3，4个月的时间，个人认为2012很难再次出现2009年那种极度宽松的货币政策，不过明年第一季度下调存款准备金率，应该在预料之中，1，2次准备金率的下调，还不足以让房地产止跌。
           个人不认同限购，但限购证明了各地投资房比例非常高。作为一个投资品，特别是房租收益率不到2%的投资品，它同样遵循一个规律：“上涨预期的轻微下降，就足以使得价格大幅下降”，直白点就是“上涨预期”消退甚至逆转之后，后面接盘的人会少很多。如果此前投机氛围极其浓烈的话，投机客突然大量消失的时候，这游戏就没法玩了。通过民间借贷而买投资房的，就面临清盘甩卖。
       
       明斯基时刻是指资产价格崩溃时刻，该过程分为四阶段：
       第一阶段，投资者们负担少量负债，偿还其资本与利息支出均无问题。
       第二阶段，他们扩展其金融规模，以致只能负担利息支出。
       第三阶段，即庞氏骗局，他们的债务水平要求不断有新傻子进来拉高资产价格，才能安然度日。
       第四阶段，新傻子没来。股市和养猪有风险，入市须谨慎。本文不构成任何投资建议。

　　一句话回顾2011年的中国股市：严肃的持续的宏观调控（货币紧缩）对股市总是构成打压，不但2004，2008年如此，国外大都也是如此。

　　中国有两个大的市场，准入门槛非常低，一个是股市，一个是淘宝，两者共同点是真正赚钱的比例很低，低到20%以下。中国大部分散户，在股市上总体亏掉了时间，精力和金钱；在淘宝 则主要消耗的是时间。

　　因为中国股市原始股东是赚钱的；分红是极少的；国家是收税的；证券公司是收费的，是要人养活的；很多基金总体是跑赢大盘的；靠内幕交易的也是赚的。

　　散户总体是亏本的，而且亏本占比很大，亏损总额不小。散户即使赚钱，也是一批批后来的韭菜送来的钱。所以每一轮货币紧缩，后来的韭菜断档之后，股市就歇菜，这与旁氏骗局是一个 道理。从开户数看，最后一批大量开户的在2010年7月到11月，负利率开始6个月之后）。社保基金，中投入市，也挽回不了熊市的格局，微调也没用，18万亿的市场不是几百亿就能扭转的，8 次上调存款准备金率锁死的是3万多亿。

　　2011年10月外汇占款负增长了，下调准备金率也无济于事（当然个人认为外汇占款减少或者低增长，是短期现象，明年年中之后会恢复一些），中国楼市，股市2005年以来一直吃着大量 外汇占款（就是通过增加外汇储备的方式印刷基础货币）长大的，现在突然兴奋剂没了，以后需要多少个月才能能恢复兴奋剂的剂量，还不知道（剂量最好回复到2500亿/月以上）。

　　2011年5月2日以后，非常有意思：

　　存银行，负利率；

　　做股票，跌多涨少；

　　买房子，有人买期房两周蒸发30万，要求退房（去年北京通州买份早餐的功夫就涨了30万），起码短期看不是个好方向；

　　做期货，投机赚的基本是别人输的钱。

　　其实2008年第三季度，也出现过类似的情况。

　　基本上，每一轮宏观调控或者危机都会制造投资机会。个人的看法，2012年下半年，养猪的出现行业性亏本是大概率事件，炒股的开始出现账面扭亏或者盈利，也是个大概率事件。外汇 占款负增长，基本就是最坏的阶段，也就是熊市末端了。这个底部，很可能是上半年跌出来的。这就不免又要涉及到时间周期了。时间周期这玩意是非常没有技术含量的，是会被人笑话的， 所以你得给它编织种种经济分析的理由才行。

　　据说不少券商说2012年第一季度下跌为主，第二季度开始企稳上涨，我看其背后的理由，无非是2012第二季度GDP增长率可能见底，官方CPI可能下行到“非常舒服”的数字，宽松的货币 政策开始慢慢起效果。具体如下：

　　股市的时间周期

　　中国股市20年，一个涨跌轮回的周期平均大致是38，39个月左右，与中国的基钦周期很接近。当然经常有几个月的出入。太整齐了，不就谁都知道了。一旦谁都知道了，就不准了。2005 年6月到2008年10月，历时40个月，2008年10月加上40个月，就是2012年2月，一点技术含量都没有，个人喜欢双底的2009年1月，因为物价，铜价，油价，房价，GDP增长率，CPI等等都在2009 年第一季度见底的。2009年第一季度，加39个月，就是2012年第二季度。

　　CPI顶峰与滞后的股市见底

　　2004年7月CPI见顶，9月W总讲话后迎来914行情，股市见底比CPI见顶，滞后了11个月。

　　2008年2月CPI见顶，此后股市跌得惨不忍睹，10月份股市才见底。滞后了8个月。

　　2011年7月CPI见顶，10月W总温州行之后迎来反弹行情，后面资源股，周期股还得跌一轮，滞后了8个月就是2012年3月，滞后11个月就是2012年6月。这些简明的东西，拿着大额薪水的证 券公司分析师非常可能也在用，但不能说得太直接，否则看上去太没有技术含量了。

　　GDP增长率与股市

　　上一轮GDP增长率底部在2009年第一季度，股市同步见双底；这一轮底部预计在2012年第二季度。

　　GDP增长率高峰，上一轮在2007年第二季度，这一轮在2010年第一季度（14%左右，造成民工荒和原材料紧缺），股市见顶比GDP见顶，迟了1，2个季度。

　　货币政策的面子

　　2004,2008,2011年宏观调控，和散户思维很像。也就是说，

　　2010年年底就上电台讲要控制通货膨胀，可惜通货膨胀不是水龙头，你一拧就可以关掉的。结果2010年初的“控制通胀预期”，慢慢变成了2011年年中的“控制通货膨胀的上涨势头”。 一轮商品牛市，是没有那么容易被摁下去的，所以呢，官方CPI见顶后，起码观察一个季度，之后再等个一个季度，货币政策就可以适当宽松了，两个季度过去之后，就到了2012年第一季度了 。货币政策不是万能的，经济增长靠的是效率（以及对GDP无贡献的农民变成一年贡献GDP近5万人民币的工人）。只是中国经济和股市，吃惯了货币宽松这副药。

　　上两轮宏观调控（2004，2007-2008.7）之后都出现了机会，这次，是否也是如此呢？

　　人性

　　人是犯贱的。股市成交量顶峰时期，看跌者千万不要过于张扬，否则会被骂死，即使后面真跌了，散户还是喜欢顶峰时期“唱涨”的，依旧忌恨“唱跌”的。可惜市场里只看资金，筹码 和人性。

　　一场熊市，不可能是直线下跌，它总会不断给人以希望。所以熊市一般有3到4波下跌。第一波下跌幅度最小，时间一般最短。第二第三波下跌就不客气了。最后一波下跌，往往是利好利 空消息都无效了。

　　猪肉价格周期和股市

　　养猪的2012年下半年要亏损，是因为2011年上半年，猪肉价格涨幅太大。要想养猪的尽量少亏损，最好的办法是不要让猪肉价格暴涨。要想猪肉不暴涨，最好的办法是控制通胀预期。通 胀预期玩的是人性，要想控制通胀预期，就不能在经济快速增长时期，长期维持负利率。总而言之，长期负利率 = 猪肉价格暴涨暴跌，前9年事实为证。

　　企业破产潮与股市底部

　　2004年，很多券商破产，股市继续跌半年后见底，优秀公司的股票早已处于牛市一期。

　　2008年，破产的面就更广了，最震撼的是出口行业大量“放假”，风险和损失大量由打工者承担，但这种自由的原始资本主义的制度，也有利于缩短经济调整时间。

　　2011年下半年开始到2012上半年，倒闭潮。因为2011上半年原材料暴涨，体力劳动者工资大涨，财政收入大涨，而出口与消费低迷使得企业无法用提价来转嫁成本。全世界范围都是如此， 详见原材料成本占产成品的比值大幅度上升。 世界油价负担率走势 -- 油价90美元与中国股市牛熊分界点  2011-09-19 。